💡 Theo RetroLab, cuộc thảo luận này phản ánh rõ nét tâm lý đầu tư hiện tại, nơi AI vừa là cơ hội vừa là rủi ro. Sự tập trung vốn vào một số ít công ty đặt ra câu hỏi về tính bền vững của làn sóng này, nhưng những nhận định về khoảng trống thị trường cho thấy vẫn còn nhiều dư địa cho các nhà sáng lập táo bạo.
Tại sự kiện StrictlyVC diễn ra ở Athens, trong khuôn khổ lễ hội Panathenea, phóng viên TechCrunch đã có cuộc trò chuyện với ba nhà đầu tư mạo hiểm kỳ cựu: Niko Bonatsos (Verdict Capital), Andreas Stavropoulos (Threshold Ventures) và Ben Blume (Atomico). Cuộc thảo luận xoay quanh bức tranh đầu tư công nghệ hiện tại, cơn sốt AI, đợt IPO khổng lồ sắp tới của SpaceX, và những khoảng trống thị trường còn bỏ ngỏ.
SpaceX và tác động đến thị trường vốn
Với thông tin SpaceX đang nhắm mức định giá 1,75 nghìn tỷ USD cho đợt IPO, cùng với OpenAI và Anthropic cũng không xa phía sau, câu hỏi đặt ra là những sự kiện thanh khoản quy mô lớn này sẽ ảnh hưởng thế nào đến toàn bộ hệ sinh thái khởi nghiệp.
Andreas Stavropoulos nhìn nhận: “Tôi nhớ sự kiện Google IPO đã mở ra một thị trường vốn mới, mang đến nguồn cảm hứng cho cả một thế hệ doanh nhân. Lần này cũng vậy, quy mô thay đổi theo cấp số nhân. Trong thời đại thông tin, doanh nghiệp nào mà chẳng phải là doanh nghiệp công nghệ?”
Ben Blume bổ sung: “Đây là những công ty phi thường. Mỗi sự kiện thanh khoản quy mô lớn đều tạo ra của cải và lợi nhuận, từ đó quay trở lại nuôi dưỡng thế hệ công ty tiếp theo.”
Niko Bonatsos, người có đồng sáng lập tại Verdict Capital từng là nhà đầu tư đầu tiên vào Cursor, chia sẻ: “Nếu Elon Musk đang có một giai đoạn thăng hoa, thì Cursor – startup mà Musk có quyền mua lại với giá 60 tỷ USD – cũng sẽ có tin vui. Nhưng rộng hơn, các thế hệ công ty tiếp theo có thể nhắm đến những thị trường lớn hơn nhiều. Những nhà sáng lập nhập cư, như chính Elon Musk, thường mơ những giấc mơ lớn nhất.”
Liệu SpaceX có 'hút cạn' dòng vốn công?
Một số lo ngại rằng mức định giá khổng lồ của SpaceX có thể hấp thụ quá nhiều vốn từ thị trường đại chúng, gây khó khăn cho các đợt IPO sau đó. Stavropoulos cho rằng: “Bạn có thể nhìn mọi thứ theo hướng lạc quan hoặc bi quan. SpaceX, ở góc độ vĩ mô, sẽ thu hút nhiều người tham gia thị trường hơn là tác động tiêu cực ngắn hạn. Trong 30 năm qua, sự tham gia của nhà đầu tư cá nhân đã tăng vọt.”
Blume đồng tình: “SpaceX là công ty duy nhất trên thị trường. Trong một thời gian dài, không gian vũ trụ là lĩnh vực của chính phủ. Việc cho nhà đầu tư cơ hội tiếp cận tài chính vào lĩnh vực này sẽ thu hút trí tưởng tượng của công chúng. Nó có thể lấy đi một phần vốn từ các công ty phần mềm khác, nhưng sự quan tâm nó tạo ra sẽ bù đắp nhiều hơn.”
Cơn sốt AI: Cơ hội thực sự hay 'FOMO' cực độ?
Bonatsos thẳng thắn: “Nếu bạn là nhà sáng lập AI-native hoặc hoạt động trong lĩnh vực năng động của Mỹ, bạn đang sống ở làn đường nhanh. Nếu không, mọi thứ rất khó khăn. Trong 17 năm ở Thung lũng Silicon, tôi chưa bao giờ chứng kiến 'tư duy bầy đàn' nhiều như bây giờ. Ba phần tư tổng số vốn đầu tư mạo hiểm trong năm qua chỉ đổ vào năm công ty. Một giáo sư Stanford 40 tuổi nếu không xây dựng thứ gì đó liên quan đến AI thì không ai muốn gặp.”
Tuy nhiên, ông thừa nhận có sự thay đổi thực sự: “Hai nhà sáng lập với công cụ AI ngày nay có thể đạt được nhiều tiến bộ trong hai tháng với một vòng gọi vốn hơn là một năm trước với mười người và hai vòng. Điều này thay đổi cách các công ty khởi nghiệp và huy động vốn – có thể đi thẳng từ pre-seed lên Series B.”
Stavropoulos cảnh báo: “Sẽ có một sự điều chỉnh đẩy một phần vốn ra khỏi thị trường. Lời hứa và sự lạc quan vẫn đang đi trước khả năng cho thấy kết quả trong ngắn hạn và trung hạn. Nhưng về dài hạn, tôi không nghĩ chúng ta đang quá lạc quan. Vấn đề là đừng nhầm lẫn điều đó với việc nghĩ rằng mọi thanh niên 19 tuổi có ý tưởng đều là 'người tiếp theo'.”
Định giá trong kỷ nguyên tốc độ
Blume giải thích: “Những nhà sáng lập giỏi nhất không thiếu lựa chọn về vốn. Bạn phải nghĩ về tỷ lệ sở hữu có ý nghĩa đối với quỹ của mình và bước đi khi không đạt được. Điều thú vị là chúng tôi là quỹ 500 triệu USD nhưng phải cạnh tranh với những quỹ 10-15 tỷ USD. Giá trị gia tăng của một đồng vốn với chúng tôi khác họ rất nhiều. Điều đó bóp méo quy mô vòng gọi vốn.”
Bonatsos chia sẻ chiến lược đầu tư giai đoạn sớm: “Chúng tôi đầu tư vào những 'kẻ dị biệt' – những cá nhân mà trong một ngày họ học hỏi và trưởng thành nhanh hơn một tuần của nhà sáng lập thông thường. Hầu hết các startup chúng tôi hỗ trợ đang làm việc trong những thị trường chưa có tên gọi – đó chính là lý do định giá còn thấp. Các quỹ lớn không thể yêu cầu đội ngũ của họ tìm kiếm công ty trong một thị trường chưa tồn tại.”
Nhà sáng lập trẻ: Tuổi tác có còn là thước đo?
Stavropoulos cho rằng: “Trong thời kỳ biến động, khi thế giới thay đổi căn bản, việc thiếu kinh nghiệm lại là lợi thế. Kinh nghiệm có thể dẫn bạn đi sai hướng. Điều đó không có nghĩa là nó sẽ kéo dài mãi – chúng ta đang ở giai đoạn mọi thứ chưa ổn định, tạo ra mảnh đất màu mỡ cho những ý tưởng mới, thường là từ các doanh nhân trẻ.”
Bonatsos nhớ lại: “Điều tương tự đã xảy ra khi tôi đến Stanford năm 2009. iPhone mới hai tuổi, App Store một tuổi, và có những ngày có nhiều VC trong khuôn viên trường hơn sinh viên. Hôm nay là một trong những khoảnh khắc đơn lẻ đó. Nếu bạn 22 tuổi ở San Francisco và đang xây dựng thứ gì đó trong AI, có thể đã có term sheet seed trong hộp thư. Nếu bạn 19 tuổi, trời ơi, điều đó có nghĩa là bạn thực sự giỏi – bạn có thể đã có Series A rồi.”
Blume nhấn mạnh: “Nếu chỉ khái quát từ tuổi tác, bạn sẽ bỏ lỡ điều thực sự cần tìm: cường độ cực cao, khả năng di chuyển nhanh hơn tốc độ thị trường, và sự linh hoạt về tinh thần để thích ứng với bối cảnh luôn thay đổi. Nếu bạn có những điều đó, nó quan trọng hơn tuổi trên hộ chiếu.”
Số liệu ARR: Ranh giới giữa marketing và thực tế
Blume chỉ ra: “Mọi người đang khá thoải mái với cách họ định nghĩa chữ A, R và R. Các mô hình định giá mới – thanh toán dựa trên token, token miễn phí được tính là doanh thu – tạo ra nhiều cách để thể hiện những con số. Công việc của chúng tôi là cắt qua lớp sơn đó và đưa ra quyết định dựa trên sự thật. Có ổn từ góc độ marketing không? Có lẽ. Có ổn để quyết định công ty nào nhận vốn không? Không. Nhưng các nhà đầu tư tinh vi thường có thể nhìn thấu.”
Bonatsos kể: “Đôi khi tôi nhận được email với số ARR rất cao từ một công ty trong danh mục mà tôi không nhớ là làm tốt đến vậy. Tôi liên hệ với nhà sáng lập. Câu trả lời? Đó là 365 lần những gì họ kiếm được ngày hôm trước vì một chiến dịch thành công. Tôi bảo anh ta, làm ơn dùng cơ sở hàng quý được không? Bất cứ khi nào có quá nhiều tiền đổ vào một chủ đề cụ thể, một số người phát triển tư duy 'ăn xổi' vì lợi ích ngắn hạn.”
Khoảng trống thị trường: Đâu là cơ hội?
Bonatsos nhận định: “Mọi quỹ VC từng có ít nhất một nửa số đối tác làm đầu tư internet tiêu dùng. Ngày nay, họ có thể chỉ còn nửa người – họ đã rời bỏ lĩnh vực này hoàn toàn. Nhưng một trong những công ty AI tốt nhất những năm gần đây, OpenAI, trở nên khổng lồ nhờ ChatGPT. Thị trường tiêu dùng đang quay trở lại, điều nghe có vẻ điên rồ. Những nhà sáng lập đó ngày nay có thể chỉ có năm nhà đầu tư để pitch cho vòng đầu tiên hoặc thứ hai. Tôi nghĩ cũng có một phong trào mới đang nổi lên giúp khôi phục giấc mơ Mỹ thông qua các ý tưởng fintech tiêu dùng mới.”
Blume bổ sung: “Cơ hội của AI tương tác với thế giới vật lý lớn hơn nhiều so với những gì chúng ta thấy trong tự động hóa quy trình làm việc và quy trình số. Thế giới vật lý vẫn chiếm phần lớn nền kinh tế. Cược vào robot dưới mọi hình thức – không chỉ robot hình người làm động tác lộn ngược – vẫn là một trong những khoảng trống lớn nhất trong 10 năm tới.”
Bài viết được tổng hợp từ cuộc trò chuyện tại sự kiện StrictlyVC Athens. Bạn có thể xem toàn bộ cuộc thảo luận qua video ở cuối bài viết gốc.
Nguồn: TechCrunch - https://techcrunch.com/2026/05/30/the-groupthink-boom-what-three-top-vcs-really-think-about-the-ai-frenzy/
